今年傳統(tǒng)意義上的“金三銀四”并未能達(dá)到預(yù)期行情，主要不銹鋼復(fù)合管品種3月初開始下跌，至目前為止螺紋鋼和中厚板下跌近280元/噸左右，熱軋板卷下跌了450元/噸左右。供需增長(zhǎng)失衡是不銹鋼復(fù)合管價(jià)格在今年傳統(tǒng)旺季持續(xù)走弱的主要因素。

　　國(guó)內(nèi)各主要用鋼下游同比增速都出現(xiàn)明顯下滑，需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，“金三銀四”一直是不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)的需求旺季，但在目前宏觀經(jīng)濟(jì)總體放緩的基調(diào)下，市場(chǎng)需求無法樂觀。統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度數(shù)除了房地產(chǎn)銷售和基建投資增速較快外，其余數(shù)據(jù)普遍偏弱。一季度GDP同比增長(zhǎng)7.7%，低于去年四季度，也不及市場(chǎng)預(yù)期;3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.9%，大幅下滑;社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)12.6%，同樣明顯下滑;1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.9%。另外，制造業(yè)PMI明顯回落經(jīng)濟(jì)增速趨緩。4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6%，已連續(xù)7個(gè)月處于50%的榮枯線上，但較上月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較為疲弱。

　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，下行風(fēng)險(xiǎn)突出。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)仍不明朗。歐元區(qū)4月份制造業(yè)PMI從上月的46.7%，繼續(xù)收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.3%。歐元區(qū)3月失業(yè)率也飆升至12.1%，再創(chuàng)1995年發(fā)布數(shù)據(jù)以來最高。近期塞浦路斯危機(jī)、意大利選舉陷入僵局等事件，也對(duì)歐元區(qū)企業(yè)生產(chǎn)和內(nèi)需構(gòu)成挑戰(zhàn)，令企業(yè)可能不得不減少生產(chǎn)和裁員，以緩解成本壓力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)頭放緩。美國(guó)4月制造業(yè)PMI為52%，低于3月的54.6%，也低于預(yù)期的54%，創(chuàng)6個(gè)月來新低，降幅更是創(chuàng)2010年6月以來最大月降幅。受制造業(yè)裁員影響，美國(guó)4月私營(yíng)部門新增就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，僅增加11.9萬人;3月非農(nóng)就業(yè)環(huán)比新增8.8萬人次，為2012年6月以來最小增幅，遠(yuǎn)低于預(yù)期的20萬人;不過，因就業(yè)參與人口規(guī)模下降，當(dāng)月失業(yè)率降0.2個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，為2008年12月以來最低。

　　4月份國(guó)內(nèi)日均不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供給壓力較大。鋼鐵行業(yè)目前除了國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的“外患”之外，行業(yè)自身的“內(nèi)憂”也是行業(yè)持續(xù)低利潤(rùn)的關(guān)鍵因素，其中最主要的就是產(chǎn)能過剩。據(jù)鋼鐵協(xié)會(huì)旬報(bào)，4月下旬重點(diǎn)鋼企日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。不銹鋼復(fù)合管日產(chǎn)量居高不下，今年3月上旬、4月上旬連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，而根據(jù)中鋼協(xié)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)估4月下旬全國(guó)不銹鋼復(fù)合管日均產(chǎn)量212.87萬噸，環(huán)比4月中旬的211.58萬噸上升了1.29萬噸或0.61%，再次刷新了不銹鋼復(fù)合管日產(chǎn)量記錄，同期重點(diǎn)鋼企不銹鋼復(fù)合管日產(chǎn)量達(dá)到170.21萬噸，環(huán)比4月中旬的168.91萬噸增產(chǎn)了1.29萬噸或0.77%。

　　5-6月份不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)量可能略有回落，但高產(chǎn)能背景下產(chǎn)量明顯降低困難較大。4月中下旬市場(chǎng)價(jià)格下跌以來，鋼廠本已微薄的利潤(rùn)空間迅速縮窄，虧損面預(yù)計(jì)將再次擴(kuò)大，鋼廠被迫減產(chǎn)可能再次上演，但是產(chǎn)能高企情況下產(chǎn)量的明顯降低難度較大。以今年3月份為例，雖然不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)價(jià)格處于弱勢(shì)，但比去年同期減產(chǎn)的品種僅有涂層板(帶)、可板、熱軋薄板和冷軋窄帶鋼這四個(gè)品種，其他部分品種的增幅仍達(dá)到了兩位數(shù)。螺紋鋼3月末價(jià)格環(huán)比下降200元/噸左右，熱卷下降了300元/噸，降幅相對(duì)較大，但其產(chǎn)量仍比去年同期增加7.3%和18.3%。當(dāng)前不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)處于小幅調(diào)整期，大幅下跌的機(jī)率較小，因此鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)的可能性不大。

　　全球大宗商品下跌造成原料成本支撐力度減弱，后期可能也將拖累鋼價(jià)繼續(xù)下行。近期國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，加之我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)走弱，鐵礦石價(jià)格也打破堅(jiān)挺，63.5%印度礦1105元/噸(今年最高價(jià))到目前980元/噸為止下跌超過125元/噸，跌幅11.31%，預(yù)計(jì)后期價(jià)格仍有下行空間。此外，煉焦煤、焦炭、廢鋼等原材料價(jià)格都出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，不銹鋼復(fù)合管價(jià)格的成本支撐力度減弱，或受原料走弱的拖累繼續(xù)下行。

　　后期有利因素：

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇的格局正在初步確立。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)復(fù)蘇階段，是基于四個(gè)方面的判斷。首先，一季度7.7%的增長(zhǎng)并不差，這個(gè)速度既高于去年二季度的7.6%、三季度的7.4%，也高于今年7.5%的預(yù)期目標(biāo)，而且近四個(gè)季度GDP增速處于7.4%至7.9%的區(qū)間內(nèi)，說明增長(zhǎng)平穩(wěn)。其次，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度第三產(chǎn)業(yè)增加值的同比增速為8.3%，比第二產(chǎn)業(yè)高0.5個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重是47.8%，比上年同期提高了1.6個(gè)百分點(diǎn)。從工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)11.9%，比去年同期和去年四季度都有明顯提高。區(qū)域結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)性也在增加，東部地區(qū)在轉(zhuǎn)型升級(jí)方面走在前面，中西部地區(qū)工業(yè)、投資增速則普遍高于全國(guó)平均水平。再次，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)或者延續(xù)了向好勢(shì)頭。出口形勢(shì)超預(yù)期，一季度比去年同期增長(zhǎng)18.4%，比去年同期和去年全年分別提高10.8和10.5個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)利潤(rùn)開始恢復(fù)，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)12.1%，比去年同期和去年全年分別提高13.4和6.8個(gè)百分點(diǎn);投資繼續(xù)高增長(zhǎng)，一季度達(dá)到20.9%，與去年同期持平;城鄉(xiāng)居民收入較快增加，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.7%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長(zhǎng)9.3%;物價(jià)增速繼續(xù)處于較低水平，3月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.1%，1至3月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%，均比去年明顯回落。最后，未來經(jīng)濟(jì)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，甚至略有回升。一方面，以社會(huì)融資規(guī)模衡量的新增信貸一季度月均達(dá)到2.1萬億元，創(chuàng)下了季度增速的峰值，由于存在時(shí)滯，強(qiáng)勁增長(zhǎng)的信貸將在隨后的幾個(gè)季度內(nèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，據(jù)國(guó)家信息中心測(cè)算，去年中國(guó)企業(yè)庫(kù)存增加占GDP的比重已經(jīng)降到了歷史的最低點(diǎn)，今年年初雖然庫(kù)存還在下降，但是環(huán)比已經(jīng)開始回升，企業(yè)最快將從4月份開始增加庫(kù)存，從而拉動(dòng)下階段經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)。

　　二季度經(jīng)濟(jì)增速將好于一季度。作為反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況的硬指標(biāo)工業(yè)生產(chǎn)增速有望反彈，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍值得期待。4月前26天日均發(fā)電量環(huán)比同比繼續(xù)提高，以4月日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)8%來看，4月工業(yè)增加值同比增速可能高于10%，顯著高于3月的8.9%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較強(qiáng)勁，二季度GDP同比增速提高是大概率事件。

　　全球有效需求不足仍是主要問題，不利于鋼鐵產(chǎn)品出口。今年前4個(gè)月我國(guó)不銹鋼復(fù)合管出口形勢(shì)整體不錯(cuò)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月我國(guó)出口不銹鋼復(fù)合管555萬噸，較上月增加27萬噸，同比增長(zhǎng)18.84%;1-4月，我國(guó)出口不銹鋼復(fù)合管1998萬噸，同比增長(zhǎng)19%。但后期一段時(shí)期內(nèi)全球市場(chǎng)仍面臨有效需求不足的問題。有以下幾個(gè)原因：一是高負(fù)債致使企業(yè)投資能力不足。在美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整尚未到位，一些大企業(yè)深受利潤(rùn)下降困擾，致使企業(yè)投資意愿不強(qiáng)、能力不足。二是高失業(yè)致使居民消費(fèi)不旺。歐美這兩大全球主要消費(fèi)市場(chǎng)，均因失業(yè)人口居高不下而導(dǎo)致消費(fèi)低迷。三是全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)能力過剩。受市場(chǎng)需求限制，歐美均存在過剩產(chǎn)能問題。出口受阻，也使亞洲新興經(jīng)濟(jì)體面臨比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。全球有效需求不足，將不利于鋼鐵產(chǎn)品的出口，無疑增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

　　綜上所述，目前不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)內(nèi)憂外患，內(nèi)需外需短期內(nèi)都難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，加之不銹鋼復(fù)合管產(chǎn)量高位運(yùn)行，筆者認(rèn)為5月份不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)大幅上漲的可能性不大。從國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境來看，二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于一季度，預(yù)計(jì)5月份整個(gè)不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)處于底部振蕩期。

上一：不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)目前表現(xiàn)偏弱，上方壓力明顯

下一：銀行對(duì)不銹鋼復(fù)合管行業(yè)定向限貸的情況下，可操作的空間日趨減小